超规模专项债下发，中国财政赤字严重，为何金融市场勃勃生机？ | 牲产队

 

2020年第一季度的财政收支出炉。

 

中国面临了历史以来最惨淡的一季度财政赤字，当然这种赤字主要是因为隔离政策所致。

 

数据来自于财政部

 

从图表中我们看到。

 

中国是从2017年第一季度，首次出现财政赤字，并且一直以来，有赤字严重的趋势。

 

另外从第一季度公布的GDP做观察，我国面临了最为严峻的经济数据。

 

 

可是，赤字严重，经济发展倒退，在这种经济不景气的环境下，

 

丝毫不影响A股一直非常强势的表现。

 

大A股并没有出现美股多次熔断的情况。

 

今天我们从政府的执行措施入手，观察这种背离情况出现的原因。

 

以及在这个过程中，在执行层面所要注意的问题。

 

一

...

 

我国政府采取了用超大规模地方债，刺激经济发展的措施。

 

 

 

在一季度地方财政收入状况出炉之后，我们看到，各个省市，都出现了不同程度的增速下滑。

 

图片来自21财经整理的财政部数据

 

以湖北省为例，第1季的财政收入滑坡了47%，海南、黑龙江、重庆等省市，都出现了百分比两位数的下滑。

 

为应对各个省市财政的滑坡与赤字问题，我国采取专项债的策略去对冲赤字。

 

政府层面的考量是：

 

通过专项债的发放，搞地方基础建设，完成资本的融通、进一步就业民生等问题。

 

举个例子，地方政府通过专项债的发放，有了钱。

 

然后建铁路、建公路，建发电厂、医院。

 

这么一来，就业率就上来了，而建设的工程，又可以在未来几十年内回本。

 

我们再回到现实中来。

 

第一季度，中国已经发了两批累计1.29万亿元的专项债。

 

另外，第三批1万亿元专项债将在5月底前发完，

 

另外一个关键数据是：

 

4月份已发行的地方债募集资金主要用于偿还到期的地方债，占比84.37%。（先列基本面，后文再解读这个数据的意义）

 

其余的基本才投入在基础建设中。

 

在财政部副部长许宏才国新办发布会中的发言，我们了解到：

 

专项债的支持方向：

 

一、新基建、医疗卫生、老旧小区改造等领域

 

二、建设5G网络、数据中心、人工智能、物流、物联网等新型基础设施。

 

行业细分来看：

 

乡村振兴、生态环保、农林水利、医疗卫生教育占比高，对于基建民生领域明显。

 

所以我们看到在这些板块，股票的态势非常好。

 

截止5月1日

 

财政部前两批提前下达的新增地方债额度中，一般债和专项债已经完成发行规模已经达到9成。

 

从发行速度与程度来看：

 

第一，我国对后疫情时代，经济恢复的意愿迫切。

 

第二，地方政府已经非常穷了，甚至不知道如何发工资了，着急用钱。

 

在队长我与体制内的好友聊天的时候，很多朋友抱怨薪资待遇要砍，甚至准备直接发债不发工资。

 

大环境不好的情况下，不管是体制内外，都不能置身事外。

 

二

...

 

说完了措施，我们再探讨可行性。

 

从国家统计局的数据来看。

 

新的制造业采购经理指数52.0%，回升16.3%。

 

生产指数为54.1%，回升26.3%。

 

新订单指数为52.0%，比上月回升22.7%。

 

原材料库存指数为49.0%，比上月回升15.1%

 

这些数据表明：

 

第一：我国的经济发展，已经摆脱了疫情的影响。

 

第二：我国现在市场环境，仍然处于供给大于需求的环境中。

 

大家要注意，供给大于需求这一点非常重要。

 

政府敢于下发这么大的专项债刺激方案，就是基于中国市场，正处于供给大于需求的市场环境。

 

举个例子让大家理解。

 

美国一度拥有全世界8成的黄金。

 

起初，他骄傲的说，美元和黄金挂钩。

 

所以大家拿着手里的美元非常踏实。

 

美国也敢继续印美元。

 

因为美国的黄金太多了，印再多的美元，这些美元都可以兑换成等量的黄金。

 

所以大家不需要担心黄金不够的问题。

 

在中国市场，目前同样处于这个阶段。

 

政府敢于大量发债，就是因为中国有太多的生产资料、原材料、中间材、制成品，可以说是物产丰富。

 

我们不需要担心生产物资被现金挤兑的问题。

 

所以我们举债发展经济，并不会出问题。

 

所以大规模专项债刺激经济，此事在中国可行。

 

什么情况下，这样举债发展经济的模式不可取呢？

 

我们拿当年的国民举例。

 

当年国民政府为了与我党打内战，疯狂印钞采购劳动人民的生产资料。

 

但是，当时的中国生产资料远远不足。

 

国民政府印的钱很快变成了没用的纸。

 

所有人都会这种纸币失去了信任，经济的崩溃，成为国民党败退的重要因素。

 

这就是发债支持下，在开篇提到的：

 

财政赤字越来越大，但股市等金融市场却欣欣向荣的根本原因。

 

市场上的钱多，产品也多，这是一个平衡。

 

只不过这个平衡，需要每个人大肆的消费才能维持。

 

所以政府通过发放消费券刺激消费，或者越发增多的政府抖音直播带货。

 

 

其实都是，让大家多多消费，另一方面防止热钱进入房地产。

 

那么我们现在这样的模式，会不会有威胁？

 

肯定是有的。

 

举个例子，

 

空调生产商，生产的空调可以用三年。

 

现阶段大家趁着钱多都买空调，去消费维持经济繁荣。

 

但是空调的使用时间太长了。

 

不管再发消费券，新的订单也难以增长。

 

因为你家每一个房间，都安装了空调。

 

所以这个行业就爆掉了。

 

当然这是讲的非常简单的一个逻辑分享。

 

但这种模式，的确是有风险的，富贵险中求。

 

关于这个话题，队长我在《世界格局破而后立：人民币篇》一文中，讲的很详细。

 

三

...

 

专项债刺激经济需要注意两个问题。

 

第一，专项债支持的项目，是否出现还不上债的问题。

 

就比如现在国家下发的专项债，8成都被用来还之前欠下的地方债。

 

只有2成拿来发展。

 

这样的模式，是否会演变成拆东墙补西墙？这是需要注意的。

 

再加上，地方政府精算能力，是否真正能带动经济发展。

 

如此规模的经济刺激，历史上只有过一次，就是温总牵头的4万亿计划。

 

温总牵头的时候，中国主要以技术性官员为主。

 

现阶段中国官员，扶贫能力较强，经济方面有所担忧。

 

这会不会成为基础建设的一个隐患？这一点也是需要注意的。

 

接下来重点讲第二个问题。

 

疫情的影响，政府机构面临了巨大的财政困难。

 

消费方面的赤字如何解决？

 

尤其是，公务员的工资待遇问题应该如何处理，公干的机票、住宿费如何报销？

 

专项债是为了发展基础建设下发的。

 

大头用来拆东墙补西墙，8成用来偿还遗留下来的地方债了，小头还要先去承担这种消费型支出。

 

到底能留下几成去支持基础设施建设，这是一个需要思考的问题。

 

因为没有钱，就没有人干，没有人干，任何基础设施都是无米之炊。

 

举债之后的第一步操作、一定是发薪水。

 

如何解决这种消费型支出与基础建设投入的平衡问题。

 

是摆在地方政府头上的一道难题。

 

回想4万亿经济刺激计划的那几年，也是中国贪腐问题出现的开端，

 

本次的经济刺激，可能会比上一次规模更大，所以这一定是需要我们每一个人监管、以及高度注意的。

 

后疫情时代，家家有本难念的经，美国痛的要死，中国也在面临挑战。

 

美国有故事、中国也有故事。

 

中国能否在世界经济破而后立后崛起，能否讲出好故事。

 

在于我们政府机构与社会各界精英的通力合作。

 

当你听到身边有人抱怨，现在的大环境不好。

 

你要明白，你正处于这场世界重建的旋涡中。

 

你正是中美角力的直接参与者。