中国股市非常需要上涨 | 时寒冰

      2019年已近尾声。站在这个时间点上看全球股市，不禁百感交集。

下图是2009年3月-2019年12月13日美国道琼斯指数月K线图，截至上周，还在连创历史新高。

下图为2009年5月-2019年12月13日法国CAC40指数月K线图，虽然法国国内局势动荡，但股市依然不断创出历史新高。

下图为2009年3月-2019年12月13日日本日经指数月K线图，也非常接近十年新高，再向上迈出一小步，即走出十年新高。

除此之外，2019年年内，巴西等国的股市屡创新高，就连我国台湾地区的股市也是屡创新高。

下图为2009年3月-2019年12月13日中国上证综指月K线图，至今仍然低于2009年的高点，很丧的样子。

中国经济依靠三驾马车：投资、出口、和消费。美国经济拉动，最主要是靠消费。消费是其主力军。在我们这里，投资拉动经济的边际效应不断递减，简单来说，就是每投资1元钱对经济的拉动作用变得越来越小了。出口又受到外部不确定性风险的影响，受到越来越大的阻力。在这种情况下，更需要消费来拉动经济。但在现实中，公布的统计数据，消费的作用似乎越来越大，这与民众的感受存在着比较大的差异，因为，统计的口径有所调整，换句话说，消费对经济贡献的增长，一部分来源于统计部门的努力。当然，担子不能都压在他们身上。

其实，不需要看数据，我们可以明显感受到，民众对消费越来越谨慎了。我询问了几位企业家朋友，他们都说，过去消费的时候不怎么考虑价格因素，而现在，他们非常关注价格因素。这其实是消费降级时才有的本能的防御性反应。当收入相对较高的群体，也有这种反应的话，普遍人的感受可想而知。

从西方经济发展的历史来看，当一个经济体发展到一定程度，一定是消费逐渐增长，消费的拉动作用逐渐增强的。那么，什么影响了我国消费力量的成长？

房地产的挤压效应是一个非常直接的因素。房地产持续上涨，普通人的生活被严重改变，一套房子吞噬掉六个钱包的现象不再是个别。当一个家庭拼尽力气才能交完首付，在此后漫长的岁月里，还不得不节衣缩食，为偿还贷款而奔波的时候，消费是必然会受到影响。房价的每一波上涨，都带动居民杠杆率的飞速上升。

中国人民大学经济学院副院长陈彦斌在中国宏观经济论坛上表示，截至2017年末，中国家庭部门的杠杆率高达110.9%，甚至已经高于美国家庭部门的杠杆率水平（108.1%）。而历史经验表明：家庭部门杠杆率的快速上升相比于企业部门杠杆率的快速上升，更易于引起债务危机的爆发。

道理非常简单，家庭是消费的主体。当消费停滞，经济增长的动力熄火，债务危机就迅速爆发。

在一个国家，消费要想成为主要拉动力量，需要具备三个最基本的条件：其一，民众收入增长。其二，健全的社会保障机制，让民众无后顾之忧。其三，物价稳定。

在投资、出口和消费中，消费是拉动经济最健康最强大的力量。因为，投资拉动需要财政有足够的财力，就需要增加货币的发行，或者，增加税费。而房地产拉动，更是以蚕食民众的财富为代价，导致财富向极少数蛀虫集中。这是一种畸形的力量。而出口拉动，过于依赖外部市场，一旦外部需求下滑或者出现加征关税之类的贸易壁垒，就会迅速导致由于产能无法对接国际市场而陷入产能过剩的困境。唯有消费拉动经济增长的模式，需要依托于民富的基础，依托于前面提及的三个基本条件。这样的力量，是最健康最强大持续力最久的拉动经济增长的力量。

股市是重塑信心、提升消费的很重要的途径。一个健康的流动性充足的股票市场可以提高资金配置效率和资本的边际生产力。学者Atje等人，在对40 个国家的股市进行研究后发现，股市流动性每提高1个百分点，可以导致人均实际GDP增长率提高约0.0851%。美国经济当中，消费之所以占据主导力量，跟美国股市持续强劲的表现是密不可分的。这也是为什么，每当股市调整，美国总统特朗普都千方百计站出来提振股市的重要原因，因为他懂股市，懂得股市对于经济增长的重要性。股市好，经济会更好，经济更好，他才能连任。

当下，中国要重塑人们对经济的信心，就需要重振股市，加速股市的优胜劣汰，追究那些不能给投资者带来回报的垃圾股公司的责任，赔偿投资者的损失，并严令其退市，把空间腾出来给那些具有竞争力和活力的公司，让股市成为回报投资者的平台而不是严重缺乏赚钱效应甚至制造眼泪的平台。如此，股市才能重振雄风，给公众也给中国经济带来信心。

在经济下行压力大的今天，尤其需要重塑广大投资者对股市的信心，既有利于帮助优秀企业迅速成长，也有利于民众财富的增长和消费的提升。重塑中国经济的明天，股市是非常重要的一环。重塑人们对中国经济的信心，股市更是非常重要的一环。
因此，中国股市非常需要上涨。

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